发布日期：2024-10-19 10:18    点击次数：74

文 | 海豚投研夜夜撸改为什么

台积电（TSMC）于北京时间 2024 年 10 月 17 日下昼的好意思股盘前发布了 2024 年第三季度财报（截至 2024 年 9 月），重点如下：

1、收入端：量价皆升，再改进高。2024 年三季度台积电收入竣事 235 亿好意思元，再改进高，略超功绩教唆区间上限（224-232 亿好意思元）。本季度收入环比增长 12.9%，其中出货量的维度带来影响 +6.8%，出货均价的维度带来影响 +5.7%。在苹果新机及 AI 需求的带动下，公司本季度竣事量价皆升；

2、毛利及毛利率：3nm 发力，走出低谷。2024 年三季度台积电的毛利率 57.8%，远好于教唆区间（53.5-55.5%）。在 3nm 产能进步的情况下，公司本季度竣事了居品均价的进步和单元成本的着落，从而带来毛利率的大幅增长，也曾走出了低谷；

3、晶圆结构端：先进制程需求重生。公司本季度的增长主要来自于苹果新机和高性能狡计的拉动。其中本次苹果新机 iPhone16 全系列搭载 3nm 芯片，带动本季度 3nm 收入占比进步至 20%。面前公司7nm 以下的收入占比也曾达到了 69%，先进制程重生的需求推动公司功绩连接上行。在苹果和英伟达等客户的带动下，公司本季度北好意思地区收入占比进步至 71%。

4、台积电功绩教唆：2024 年第四季度预期收入 261-269 亿好意思元（商场预期 249 亿好意思元）和毛利率 57-59%（商场预期 54.7%）。收入端环比增长 11.1%-14.5%，主要获利于苹果新机及高性能狡计需求的带动。毛利率连接回升，主如果因为 3nm 份额占比捏续进步，带动公司毛利率结构性改善。

海豚君全体不雅点：台积电本次财报如故很可以的。

$ 台积电 .US   本季度收入和毛利率都好于商场预期。尤其是毛利率重新回到 58% 近邻，远高于商场预期（54.8%）。这主要获利于苹果新机和 AI 需求的带动，公司 3nm 产量连接加多，带动公司居品均价和毛利率的进步。

比较于财报数据，愈加惊喜的是台积电 "大超预期" 的教唆。公司瞻望 2024 年第四季度竣事收入 261-269 亿好意思元（商场预期 249 亿好意思元）和毛利率 57-59%（商场预期 54.7%）。从教唆来看，公司收入端将环比进步 30 亿好意思元傍边，海豚君觉得这主要来自于两方面的带动：1）智妙手机领域，苹果新机将在四季度参加出货旺季，销量增长径直拉动芯片需求。同期，由于本次 iPhone16 全系列都用上了 3nm 制程芯片，将进一步进步公司 3nm 的产量施展；2）高性能狡计领域，英伟达的 Blackwell 等 AI 芯片也将在四季度带来新增量。

与此前带崩产业链的 ASML 不同，台积电的本次财报将给行业面带来信心。这主如果因为面前半导体行业展现出赫然的结构性特征，手机、PC 等领域是逐渐复苏的景况，而私有 AI 产业链展现出相对重生的需求。由于台积电面前近 7 成的收入来自于高端制程，在本轮 AI 波澜中是直摄取益的，而 ASML 更多地受系数半导体行业影响更大。

抽象来看，海豚君觉得台积电近期的功绩是相对保险的。一方面大客户苹果的新机从前年高端机型使用 3nm 制程到本次 iPhone16 全系列搭载 3nm 芯片，这也曾给台积电带来较大的增量；另一方面由于公司具有的逾越的工夫智力，联贯了英伟达等客户绝大部分 AI 芯片的增量。在两方面的带动下，即使苹果将一部分需求从 5nm 调遣至 3nm，但公司依然有填塞的订单来填补 5nm，因此公司 7nm 以下收入占比捏续走高。台积电，无疑是本轮 AI 波澜中的 "定海神针"。

以下是海豚君对台积电的具体分析：

一、收入端：量价皆升，再改进高

台积电在 2024 年第三季度竣事营收 235 亿好意思元，再创历史新高，略超功绩教唆区间上限（224-232 亿好意思元）。本季度收入环比增长 12.9%，主要获利于苹果新机及高性能狡计的需求进步。

台积电的季度收入，由于每月事营商量的公布，商场预期也曾充分。而本季度台积电收入中，价钱和出货量差异怎么变化的呢？

海豚君从量和价的维度，来不雅察台积电三季度收入增长的主要推能源：

1）量的维度：2024Q3 台积电的晶圆出货量 3338 千片，环比增长 6.8%。环比出货量连接增长，主如果苹果新机及高性能狡计的需求带动。固然出货量在上升，但公司的成本开支并没出现赫然进步。台积电本季度的成本开支 64 亿好意思元，公司本季度成本开支仍保管在相对较低的位置。连合台积电的全年野心，海豚君觉得公司在四季度的成本开支将有较大的增长。

2）价的维度：2024Q3 台积电的晶圆单晶圆收入（等效 12 寸片）7040 好意思元 / 片，环比进步 5.7%。台积电晶圆出货均价上升，主如果获利于本季度 3nm 占比的连接进步。本季度公司 7nm 以下制程收入占比也曾进步至 69%。

连合台积电给出的下季度教唆，四季度预期竣事收入 261-269 亿好意思元（环比增长 7.7%-11.5%），赫然好于商场预期（249 亿好意思元）。四季度的营收将再创出新高，主要获利于苹果手机及英伟达等客户的居品出货增长。

二、毛利及毛利率：3nm 发力，走出低谷

台积电在 2024 年第三季度竣事毛利 135.9 亿好意思元，环比增长 22.8%。毛利端的环比大幅进步，主如果收入和毛利率的双双增长带动。2024Q3 台积电的毛利率 57.8%，环比进步 4.6pct，远好于商场预期（54.8%），主要获利于 3nm 出货加多的带动。

商场对台积电最为温雅的两项数据即是，收入和毛利率。由于每月事营数据的公布，季度收入基本已被商场预期。而毛利率则是本次季报中，商场关注的焦点之一。海豚君将对分析本季度毛利率进步的主要驱能源：

"毛利 = 单晶圆收入 - 固定成本 - 可酿成本"

1）单片晶圆收入（等效 12 寸）：2024Q3 台积电单晶圆收入约 7040 好意思元 / 片，环比加多 378 好意思元 / 片。跟着苹果手机及高性能狡计领域的出货，3nm 占比在本季度进步赫然，从而带动居品均价的进步；

2）固定成本（折旧摊销）：2024Q3 台积电平均固定成本约 1559 好意思元 / 片，环比着落 75 好意思元 / 片。固然折旧摊销总量有所加多，但产量的较快进步使得单元固定成本连接着落；

3）可酿成本（其他制造用度）：2024Q3 台积电平均可酿成本约 1410 好意思元 / 片，环比着落 76 好意思元 / 片。在界限效应的影响下，公司本季度的单元可酿成本也有所下滑；

抽象以上拆分，2024Q3 台积电单片毛利 4072 好意思元 / 片，环比加多 529 好意思元。在居品价钱上升及单元成本着落的双重推动下，公司本季度的单片毛利赫然进步，其中单元价钱加多了 378 好意思元，单元成本也着落了 151 好意思元。

台积电收入的施展此前商场已有预期，而毛利率是主要关注点。跟着 3nm 的量产连接带动公司居品均价的高涨，对公司毛利率能带来赫然进步。连合公司下季度的教唆 57-59% 来看，台积电的毛利率从本季度开动也曾走出低谷，相识在 58% 傍边。面前 3nm 占比在 20% 傍边，海豚君觉得在苹果新机及 AI 居品的推动下，公司下季度 3nm 的占比有望进一步进步。

三、晶圆结构端：先进制程需求重生

3.1 晶圆收入占比（按运用类型）

智妙手机和 HPC 是台积电最大的收入着手，两者悉数占比达到 85%，是公司下流收入的最大着手。

下流细分运用看，跟着本季度苹果新机备货的加多，智妙手机业务占比略有进步至 34%。

公司高性能狡计的份额本季度依然是最大一项，达到 51%。而公司本季度的收入也主要来自于两者的带动，智妙手机业务环比增长 16.3%，高性能狡计环比增长了 10.7%。

海豚君觉得在四季度两伟业务的收入仍将连接增长。其中智妙手机业务主要获利于苹果新机的带动，而 iPhone16 全系列都将选拔 3nm 节点，全面竣事芯片的迭代。而在高性能狡计领域，AMD 也发布了 3nm 的新址品以及英伟达的 Blackwell 也将开动量产，从而推动台积电下季度的收入连接进步。

3.2 晶圆收入占比（按制程节点）

本季度 7nm 以下的收入占比连接进步至 69%，先进制程端的收入也曾是公司的中枢着手。具体来看，本季度公司 3nm 收入占比进步至 20%，而 5nm 的收入占比略有下滑至 32%。

本季度 3nm 产量大幅进步，主要获利于苹果新机及高性能狡计的拉货。固然苹果本次将 iPhone16 全系列都迭代至 3nm，但公司 5nm 产能依旧鼓胀，主如果由其他客户的订单进行填充。由此可见，面前商场对 3nm 及 5nm 的产能需求依旧重生，这也带动公司毛利率大幅进步。

连合公司给的下季度教唆看，2024 年第四季度公司功绩仍将连接受益于苹果新机和高性能狡计领域的出货。而今 AMD 芯片也鼓吹至 3nm，英伟达的 Blackwell 也将开动量产，都将给台积电的功绩增长带来保险。

3.3 晶圆收入占比（按地区）

从各地区收入来看，北好意思地区仍是台积电最大的收入着手，收入占比达到 71%。这是由于北好意思地区有苹果、高通、英伟达、AMD 等大客户，使得台积电和好意思国之间有很强的买卖绑定干系。除北好意思除外，中国地区和亚太地区是其余的两大收入着手，本季度占比差异为 11% 和 10%，本季度北好意思地区的收入进步赫然，主如果公司对苹果、英伟达等出货加多。

连合各公司和产业链情况，海豚君觉得面前半导体商场的需求仍然呈现结构性的特征。固然 iPhone 新机销售情况尚不笃定，但苹果本次新机全线搭载 3nm 芯片，径直推动公司制程的迭代加速。此外，受 AI 等需求的影响，英伟达、AMD 等高性能狡计领域客户的捏续拉货，也有着更多高制程芯片的需求。在两大领域的带动下，公司四季度功绩有望更进一竿。

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